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沥青当前估值较低 波段操作为主

发布日期:2021-12-26 04:56   来源:未知   阅读:

  12月,沥青价格预计振荡运行,振荡区间[2850,3500]。石油沥青装置利润持续为负,计划排产也大幅下降,开工率保持低位并进一步走低,沥青产量相对较低。但气温下降,需求明显走弱,库存下降速度也将有所放缓。沥青受成本端原油价格影响较大,在成本端未坍塌的情况下,以波段操作为主。

  关注多远月沥青裂解的机会。沥青现货生产利润较差,开工率远低于往年同期,产量下降。虽然赶工需求接近尾声,但沥青库存也已降至往年同期正常水平。考虑到地方债的发行量依然较大,中长期沥青需求值得期待。且当前沥青估值较低,多沥青裂解安全边际较高。

  注:“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素;“★★”支撑型因素或阻力型因素;“★”背景型因素。

  11月,沥青价格振荡下行。月初,美联储宣布开启缩减购债,OPEC+维持40万桶/天的增产计划不变,并未理会美国提出的60-80万桶/天的增产要求,随后美国多次表示将释放战略石油储备,油价下跌。下旬,美国联合印度、日本、韩国英国协同抛储,但不及市场预期,利空出尽,油价小幅回升。受成本端影响,沥青价格振荡下行,且沥青弱需求、高库存,基本面不及原油,跌幅相对较大。

  沥青产能维持稳定。10月,国内沥青装置产能为8143万吨,环比持平,同比增加501万吨;开工率为37.51%,环比下降0.18个百分点,同比下降16.59个百分点。

  沥青装置现货生产利润持续为负。截至11月26日当周,沥青生产利润为-140元/吨,沥青现货生产利润持续为负,炼厂开工意愿不强。

  沥青开工率持续继续走低。截至11月26日当周,石油沥青全国开工率为35%,不仅远低于往年同期,且较10月继续下滑。因此,即使产量较高,但低开工率致使沥青产量低于去年同期。

  国内沥青产量预计继续下滑。10月,国内沥青产量254.53万吨,环比下降1.2万吨,同比下降89.97万吨。11月沥青排产计划同环比大幅下降,叠加开工率走低,预计11月产量也将继续大幅下滑。

  沥青进口量预计小幅增加。10月,国内沥青进口23.45万吨,环比下降5.40万吨,同比下降13.96万吨。11月,进口沥青利润小幅回升,进口量预计小幅增加。

  沥青总供应量预计将逐渐下滑。石油沥青现货生产利润持续为负,炼厂开工远低于往年同期,且继续下降,即使产能较高,产量仍处于相对较低的水平。进口沥青利润表现一般,较10月稍有好转,预计进口量将小幅增加。整体来看,沥青总供应量仍是继续下滑。

  11月地方债发行量远高于往年同期。11月,地方债发行量6485.96亿元,环比下降2202.64亿元,同比上升5102.32亿元。对比往年来看,今年地方债发行节奏较为平稳,4-11月变化并不大,进入四季度后,今年发行的地方债数量仍远高于往年。虽然短期内项目不能落地带动需求好转,但中长期项目增加值得期待。

  全国公路建设投资增加。9月,全国公路建设投资额2547.35亿元,环比增加279.63亿元,同比下降1.75%,预计10-12月全国公路建设投资将逐月下滑。

  沥青刚性需求较弱。10月,主要企业沥青混凝土摊铺机125台,环比下降10台,同比下降56台。气温下降,西北市场刚需降至低位,中下游用户等待冬储政策;东北市场资源多流向焦化及调船燃市场,道路沥青市场交投清淡;山东和华北刚需走弱;华东受周边低价资源影响较大;华南受资金限制,终端需求难有较大提升;西南地区终端施工项目较少。

  沥青总需求逐渐下滑。虽然当前地方债发行情况较好,但随着气温下降,终端项目施工明显下滑,中下游用户在等待冬储政策,沥青总需求逐渐下滑。

  沥青库存压力大幅缓解。截至2021年11月26日,沥青炼厂库存率43%,较10月底下降8个百分点;沥青社会库存率30.45%,较10月底下降7.45个百分点。炼厂开工率保持低位,计划排产也同环比大幅下滑,沥青产量下降,因赶工需求,沥青炼厂库存下降。沥青刚性需求较弱,贸易商备货谨慎,以消耗前期库存为主,沥青社会库存持续下降。

  沥青供需紧平衡。石油沥青装置利润持续为负,即使产能较大,但开工率维持低位,致使产量低于往年同期,叠加赶工需求支撑,沥青库存压力有所缓解。虽然地方债发行量较为可观,但距离项目落地仍有一段时间,中长期需求值得期待。12月需求表现较弱,供应端继续收紧的情况下,供需依然维持紧平衡,但去库幅度明显放缓。

  受高油价影响,沥青成本端有支撑。11月,原油价格振荡下行,但Brent仍然处于80美元/桶左右的相对高位,对沥青成本有一定的支撑。截至11月26日当周,沥青生产成本为3109元/吨,整体变化不大。

  12月,沥青价格预计振荡运行,振荡区间[2850,3500]。石油沥青装置利润持续为负,计划排产也大幅下降,开工率保持低位并进一步走低,沥青产量相对较低。但气温下降,需求明显走弱,库存下降速度也将有所放缓。沥青受成本端原油价格影响较大,在成本端未坍塌的情况下,以波段操作为主。

  关注多远月沥青裂解的机会。沥青现货生产利润较差,开工率远低于往年同期,产量下降。虽然赶工需求接近尾声,但沥青库存也已降至往年同期正常水平。考虑到地方债的发行量依然较大,中长期沥青需求值得期待。且当前沥青估值较低,多沥青裂解安全边际较高。